Treasuries de curto prazo emergem como aposta popular de controle da inflação por Fed

Os investidores no mercado de títulos do Tesouro dos Estados Unidos estão redirecionando seu foco para papéis de vencimento mais curto, apostando que o Federal Reserve sairá vitorioso em sua batalha contra a inflação. Os rendimentos dos títulos de dois anos dispararam para uma máxima de vários anos, em torno de 4,75%, nos dias que se seguiram ao primeiro aumento da taxa de juros do Fed desde 2023, na mais recente etapa de uma onda de vendas desses títulos.

Os contratos futuros precificam mais 80 pontos-base de aperto monetário no próximo ano, o que, segundo o material, evidencia que a promessa do presidente Kevin Warsh de combater a inflação com todas as forças está ganhando credibilidade entre os investidores. Os rendimentos dos títulos de dois anos — geralmente considerados os mais sensíveis à política do Fed — já subiram cerca de 140 pontos-base desde as mínimas de fevereiro, quando o mercado estava posicionado para cortes, e não para aumentos. Atualmente, estão bem acima da nova meta do Fed, de 3,75% a 4%, com o mercado se comportando muito à frente das expectativas dos dirigentes do banco central, que preveem mais um aumento este ano, seguido por uma política monetária estável até 2027.

Investidores otimistas estão confiantes de que o preço dos títulos de dois anos já reflete esses aumentos e pode se recuperar fortemente se a inflação melhorar ou se o Fed elevar as taxas menos do que o esperado. Essas apostas já se proliferavam um dia após a reunião do Fed, com demanda crescente por opções que se beneficiariam de uma queda na Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR), ligada às expectativas de política monetária. "Se analisar qualquer parte da curva agora e perguntar onde há um potencial excesso de rendimento, a resposta parece estar no curto prazo", disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de investimento da WisdomTree. "O título de dois anos está sendo negociado bem acima da taxa atual dos fundos federais, o que sugere que o curto prazo se valorizou demais."

Os defensores da estratégia também observam que o prazo curto é menos suscetível às violentas oscilações de preços que podem afetar a ponta longa da curva, ao mesmo tempo que oferece aos detentores o maior rendimento desde 2024. A Allspring Global Investments aumentou suas participações em títulos após a promessa de Warsh em Jackson Hole de restaurar a estabilidade de preços, segundo o estrategista-chefe de investimentos em renda fixa George Bory. Os investidores aguardam um leilão de títulos de dois anos, no valor de US$ 69 bilhões, e outro de cinco anos, de US$ 70 bilhões, além de discursos de dirigentes do Fed, entre eles o presidente do Fed de Nova York, John Williams, e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack.

Há riscos para a operação. Com poucas perspectivas de fim para as guerras no Oriente Médio e na Ucrânia, os preços elevados da energia podem alimentar ainda mais a inflação e aumentar as expectativas sobre o quanto o Fed precisará elevar os custos de empréstimo, cenário que também pode ocorrer com uma economia americana mais forte do que o esperado. Estrategistas do Bank of America afirmaram que os investidores devem se preparar para o risco de o Fed elevar sua taxa básica para mais de 5%, superando as expectativas atuais do mercado. "O risco é que, em todos os ciclos de aumento de juros, o mercado tenha subestimado o quanto o Fed acabará fazendo", disse Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle Investments.

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