À prova das urnas? Quanto a eleição pode mudar a Petrobras (e as suas ações)

As eleições brasileiras podem elevar a volatilidade das ações da Petrobras (PETR3; PETR4), mas o resultado das urnas dificilmente provocará uma mudança substancial nos fundamentos da companhia, segundo analistas de mercado. O cenário eleitoral é visto principalmente como um catalisador para valuation, percepção de risco e fluxo de investidores, enquanto produção, geração de caixa e execução operacional devem continuar determinando o valor da estatal no médio e longo prazo.

Nos primeiros nove meses do ano, as ações PETR3 subiram 75% e as PETR4 tiveram ganhos de 68%, figurando entre as maiores altas do Ibovespa no período. Em análises recentes, o JPMorgan manteve recomendação overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra), com preço-alvo para dezembro de 2027 de R$ 62,50 para PETR3 e R$ 58,50 para PETR4. O BTG Pactual mantém recomendação de compra e a Petrobras como sua Top Pick em petróleo e gás no Brasil, com preço-alvo de R$ 65 para PETR4. Compilação da Reuters com 13 casas de análise aponta 9 com recomendação de compra ou equivalente e 4 neutra para os ADRs PBR, enquanto 8 de 9 analistas têm compra para os papéis PETR4.

O JPMorgan avalia que a companhia chega ao pleito com estrutura mais robusta de governança e alocação de capital, parcela relevante dos investimentos futuros já comprometida e indicadores operacionais melhores que em ciclos anteriores. Entre os investimentos em implementação, 85% dos projetos previstos para 2027 já foram sancionados, percentual que cai para 75% em 2028, 60% em 2029 e 46% em 2030. Projetos offshore, principalmente FPSOs, exigem planejamento e compromissos contratuais antecipados, reduzindo o espaço para mudanças abruptas. O banco projeta expansão de aproximadamente 600 mil barris por dia na produção nos próximos cinco anos, apoiada sobretudo no pré-sal, com Búzios entre os principais motores e três FPSOs adicionais programados para 2027.

O BTG Pactual afirma que capex, opex, produção, política de preços dos combustíveis e alocação de capital devem permanecer amplamente estáveis, preservando o fluxo de caixa livre e os dividendos. O banco estimou que uma correção de 15% a 20% levaria o yield de fluxo de caixa ao acionista a aproximadamente 20% nos 12 meses seguintes, criando potencialmente um ponto de entrada atrativo. Uma valorização em torno de 20%, por outro lado, reduziria esse yield a cerca de 10%. Mesmo em cenário pessimista, classificado como improvável, a estatal ainda poderia entregar dividend yield médio de aproximadamente 9% em 2027 e 2028, ante cerca de 10% no cenário-base e 12% no mais otimista.

Para o JPMorgan, uma eventual reação positiva do mercado às eleições chegaria à Petrobras inicialmente pelo fluxo de capital estrangeiro e pela redução do custo de capital, e não por transformação operacional imediata. A companhia representa cerca de 14% a 15% do Ibovespa, EWZ e MSCI Brazil, o que faria dos papéis potenciais beneficiários de uma onda inicial de recursos estrangeiros. Em ambiente mais favorável, temas como política de preços dos combustíveis, eventuais desinvestimentos e dividendos extraordinários poderiam voltar com mais força ao radar.

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